成本面支撑风险加剧 铝价谨慎乐观

　　铝价坚挺

　　10月铝价坚挺，表现强势。据生意社商品行情分析系统，截止2024年10月24日国内铝锭华东市场均价21090元/吨，较9月26日市场均价19980元/吨，上涨5.56%。

　　目前铝价抬升，主要是由于成本中枢上移，带动产业链行情抬升。仅仅以供需面考量，不足以支撑目前价位。短期内铝价受成本面支撑，走势强劲，但是上行空间收窄且下跌风险加大，后市谨慎乐观为主。理由如下：

　　短期风险点：氧化铝基本面利好已经表现在价格上，甚至氧化铝价格超预期有过度上涨的状态，目前氧化铝出口盈利窗口逐步关闭，且由于价格高企，后续投产产能较多，远期过剩压力将逐渐显现；氧化铝价格回撤风险加大，铝锭价格成本面支撑风险加剧。

　　中长期风险点：进出口可能受国外政策面因素影响，美国部分301关税政策将在9月27日生效。其中包括其中包括针对中国电动汽车加征100%的关税，中国太阳能电池加征50%关税，对中国钢铁、铝、电动汽车电池及关键矿物加征25%的关税。终端需求不容乐观。

　　氧化铝价格过度上涨 成本面支撑风险加剧

　　 近期氧化铝价格的交易逻辑：9月几内亚铝土矿因雨季对发运的影响，导致几内亚铝土矿进口量环比出现较大幅度下滑；国内矿山（郑州地区环保干扰铝土矿产能），矿端供应偏紧，现货氧化铝短期偏紧。

　　 但是动态来看，矿端供给出现明显改善。从近期几内亚的周度发运数据看，近期几内亚铝土矿发运量已出现明显回升，预计10-11月到港量将大幅提升。目前国内以使用进口矿为主的氧化铝企业，开工率依旧高企，矿端供应偏紧没有带来预想的减产风险。

　　 氧化铝国内现货供应也有增量预期。本月山东一大型氧化铝厂100万吨产线投产，预计出产品时间在10月底或11月初。氧化铝现货端后续新增产能的投产情况，四季度可能落地的主要是魏桥集团迁建的200万吨产能，预计第一批在11月初出料，第二批大概率在11月底或12月初出料。还有广西华昇二期的200万吨产能，预计第一批在12月底投产，第二批2025年1月底投产。

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